头部机构眼中的
复苏之年，向上行情值得期待
受多重不利因素影响，A股震荡调整基本贯穿了年全年。对于即将到来的年，“重振经济”成为一致预期，复苏将是新一年的主基调，GDP增速被一致定格在5％以上，成长风格将主导A股行情。下面，就让我们来看看头部机构最新发布的年度投资策略吧。
海通证券：基本面向上拐点已现
大势研判：宏观经济方面，年之后随着中国经济转型，GDP增速也持续下滑，但-年基本围绕7.5％的中枢上下波动，年以来这一中枢降至5％，22Q3中国GDP当季同比为3.9％，低于中枢水平。目前我国已经步入全面建设社会主义现代化国家的起步阶段，二十大报告提出到年我国人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平。
参考IMF、世界银行和联合国数据，年中等发达国家人均GDP的门槛约在3万美元左右，同年我国人均GDP1.3万美元，可见仍存在一定的差距，考虑到长期视角下经济增速中枢最终会逐步下移，因此短期内我国经济建设的任务仍较迫切。
展望年，我们认为稳增长政策将继续加码，随着防疫政策不断优化，地产政策更加积极，国内经济有望走向复苏，结合海通宏观预测，我们认为年国内实际GDP同比增速有望接近5％，对应名义GDP增速有望超过6％。
落实到微观的企业盈利层面，随着23年经济复苏，A股营收和盈利增速有望开启上行周期，结合对GDP增速的预测，我们预计年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15％。
看好机会：TMT、地产链及消费行业是年的结构性亮点。
具体而言，TMT中的电子、计算机和传媒行业22年归母净利润一致预期同比增速均为负，且在全部行业中排名靠后，年归母净利润一致预期同比增速显著改善，其中传媒行业提升幅度最大；年地产行业基本面持续下行，建筑材料、轻工制造、钢铁等相关行业的盈利也受到冲击。
但随着地产政策宽松，地产链相关行业年归母净利润一致预期同比增速有望实现明显回升；在疫情严峻和居民收入下行的影响下，年消费行业基本面承压。但展望年，疫情政策已经得到优化，社会服务、商贸零售、农林牧渔等消费行业年归母净利润一致预期同比增速均大幅提升。
国金证券：或有一轮反转行情
大势研判：国内政策红利期叠加海外紧缩预期缓和期，把握阶段性做多窗口国内处在政策密集出台的红利期，防疫政策、地产政策和产业政策均陆续出台。但年国内经济或缺乏弹性。
首先，防疫政策拐点已现，疫情拐点仍存在一定不确定性，疫后消费或呈现K型修复；其次，地产动态调整政策拐点明确，但中长期“房住不炒”政策思路一以贯之，地产销量和投资能否明显回升仍存在较大不确定性；最后，出口同时面临美国深度衰退的潜在风险。
海外紧缩预期缓和的核心逻辑是美国经济的持续下行，特别是美国劳动力市场呈现虚假繁荣，一是员工缺勤率在疫情影响之下明显提升，二是员工工作时长持续下降，也就是表面上紧张的劳动力市场背后是劳动生产力的明显下降。后续随着美国经济的衰退，劳动力市场紧张趋势的反转可能会很快。
A股市场或有望重演反转级别的行情。其中阶段性高点或在年3-4月，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮；另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或五月初的议息会议。随着年后续产业政策方向是市场重点
此外，私募基金仓位为代表的市场情绪尽管有明显回升，但仍处在历史较低位水平。如果把今年4月底当作中期的市场底部，10月底市场二次探底结束。参照年底和年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情。
看好机会：建议重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。
特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如计算机、通信等；硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。
平安证券：有望迎来逆转
大势研判：展望年，国内外环境的基准假设并不会得以延续，而是有望迎来逆转，因此资本市场的逻辑得以重塑，或将迎来反转向上。市场整体环境上，海外美元见顶，国内经济见底。海外经济衰退预期进一步升温，欧洲经济相对承压；最大的利好来自于流动性，美国通胀顶点基本确立，美联储的加息进程接近尾声，美债收益率中枢和美元指数有望回落。
国内防疫政策优化，经济有望迎来触底反弹，无风险利率中枢上移但是在稳健宽松的政策基调下预计维持低位波动；国内经济发展改革的中长期政策进一步明朗，更多产业政策有望步入新常态；企业盈利有望弱复苏，消费板块具备弹性，新兴产业向上趋势更明确。
A股在大底后的基本面企稳评估易反复，月度波动大但整体收益佳；风格均衡为主，短期困境反转板块弹性最大，新兴产业风格仍长期占优。
从、、年的三年历史经验来看，权益市场在高赔率下整体收益往往不错；不过在经济转型后，“四万亿”规模的政策刺激难再现，大底的修复并非能一蹴而就，市场对稳增长政策更加敏感而谨慎，对经济企稳反复评估，导致月度波动较大。
从风格结构来看，年是年中以后价值搭台；年在供给侧改革推动下主要以价值为主，成长板块仍受资金去杠杆的制度变革的制约；年是普涨下的风格均衡，消费及电子的全年表现佳。整体来看，市场在大底修复后，有望迎来困境反转。当前市场在经历了多轮调整后处于底部配置区间，整体估值处于20％分位以内。
看好机会：中期建议布局经济周期和政策驱动的困境反转板块：
一是受益于产业政策优化向上的新兴产业板块，例如医药生物、游戏、半导体、信创、高端制造等；二是受益于疫情好转且具备盈利弹性的消费板块，例如食品饮料、家用电器、社会服务、汽车等；三是直接受益于经济企稳预期的房地产产业链，例如部分地产及金融企业、建材、上游资源品等行业有望持续受益。
招商证券：进入震荡上行周期
大势研判：年A股进入中期反转的结构性震荡上行周期。在进入新一轮五年周期后，A股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，开始有新的思路，需要更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。
围绕以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备为代表的新时代五朵金花进行重点布局。兼顾稳地产带来的龙头地产和地产链消费的阶段性机会。偏中小成长风格相对占优，年度
年预计在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，A股也将会回到年二季度开启的上行周期。医疗新基建和数字新基建也可能成为稳增长的弹性方向。
但考虑到增量资金相对有限且有外部的一些风险和压力。年将会类似、年一样，呈现逢三逢四结构牛特征。风险可能来自外部尤其是美国对华相关产业不公平打压行为。
流动性方面，外资回流，股市资金供需转净流入。资金供给端，明年随着市场企稳公募基金发行有望回暖不过老基金赎回压力或相应增大；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流；个人养老金落地带来一定增量。
资金需求端，IPO与再融资稳中有升，而解禁规模下降有助于缓解减持压力。综合供需测算，年A股资金或净流入多亿元。
看好机会：首选从行业景气趋势来看，上游资源品景气度偏弱，中游制造业景气度处于不错的水平，消费服务和金融地产景气度偏中性，信息科技企稳且边际好转。
短期内新能源、养殖等板块景气度较高且业绩兑现能力强。预计景气度改善的5大领域：医药、信息技术部分、高端装备、地产及地产消费、疫后修复板块。预计未来景气度改善空间较大的5个细分行业依次是软件开发、医疗器械、化学制药、自动化装备、传媒。
国海证券：市场估值有望提升
大势研判：年宏观最根本的问题是解决有效需求不足，海外经济衰退风险加大，出口确认拐点，外需低迷时基建和地产是扩大内需的主要抓手，地产有望阶段性企稳，修复前低后高；超前基建投资背景下动能仍强，资金项目均有保障。制造业投资具有结构性亮点，消费和服务预计将回升。
流动性随着压制缓和，中性偏松。本轮美国通胀顶部已现，年一季度至二季度回落速率有望加快，对应着本轮美联储加息周期将于年一季度进入尾声。若不出现新的供应冲击，4.3％或为本轮美债利率的高点，加息结束后，美债利率将趋势性回落。
在本轮美国居民储蓄较为充足且能源价格中枢上移的背景下，年美国通胀回落至2％的难度较大，后续美国政策利率或经历较长的高位平台期。国内方面，年人民币升值可期，上半年货币政策有望宽松加力，但国内信用端回升任重道远，地产部门能否改善将成为关键。
政策积极有为，应际而生。总量政策方面，美联储加息退坡打开国内宽松空间，基本面弱式复苏下货币政策维持适度宽松，财政政策仍是稳增长首要抓手，准财政工具持续发力。中长期政策方面，重点
年股票市场风险不断缓释，估值提升源于三点：一是美国暂停加息后，中国总量宽松具备契机；二是三中全会之年，重大改革预期；三是经济转型以及产业结构升级。结构性的业绩亮点在成长板块，A股市场逢3不差，市场有望演绎结构牛市，双创板块存在机会。
看好机会：制造强国，安全资产，建议
主线一：制造强国。
银河证券：布局之年
大势研判：年A股市场是否具备风格转换条件？从成长VS价值角度分析，回顾以来的A股市场，在股市下行周期中，价值股具有较强的防御性，总体风格占优；在股市上行周期中，成长风格占优的可能性更大。业绩上行期，成长相对占优；业绩下行期，价值相对占优。
因此，预判年成长或是主线。再从大盘VS小盘来看，“二十大”对产业革新提出了新的要求，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，小盘股或仍是年的主线，从市场情绪分析，小盘股灵活性强，与成长股分析一致，在A股没有出现长期牛市的背景下，小盘股行情仍存更多期待。
但受政策面，尤其是中国特色估值体系及对地产流动性支持等影响，大盘股、价值股亦会存在较好的交易性机会。
展望年，基于当前A股估值低位，经济修复动力较强，市场存上行动能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司业绩修复影响，二季度A股上行动能或更为明显。整体上，年是新的转换之年，是A股市场布局之年。
看好机会：在A股市场存在较多不确定性时，预判结构性博弈仍绝对占优。
行业配置上，建议
中银证券：高质量慢牛
大势研判：年海外需求下行趋势确立，联储加息逐步进入尾声，海外短周期将会逐步迎来主动去库的衰退后期。国内经济将会见底企稳回升，国内短周期也即将从宽货币紧信用经济下的衰退后期逐步迈向宽信用稳货币经济回温的扩张前期，随着需求边际回温，企业将会逐步进入被动去库阶段。
从中周期的角度来看，我们即将迈入康波萧条期的第二库存周期，年开始全球有望逐步开启中短周期共振上行。量升价平是第二库存周期最为显著的特性，这样的量价组合对于中游制造业的扩张十分有利。资本市场有望迎来结构转型期的慢牛新格局。
自上而下视角年全A非金融营收盈利增速有望录得9.1％/11.3％。基数原因导致的全A非金融营收增速高点将出现在年2季度。年全年全A非金融盈利增速有望录得11.3％的增长，价格因素的减弱或成为制约盈利强修复的主要原因，季节性及基数角度测算，盈利分季度增速或呈现前低后高节奏。
看好机会：电子、医药、机械是我们行业比较方向的主要超配选择。
筛选基数原因贡献较少的景气高分位且加速，以及同时满足/年估值压缩较为充分、年行业跌幅较深条件的行业，电子、医药、机械、计算机及传媒行业年整体表现或更占优。
年宏观经济短周期预计进入扩张前期，历史规律来看扩张前期行情上往往是可选消费、硬科技相对占优。年重点
（1）政策面视角，聚焦产业政策推动高质量产业发展，推荐有国际竞争力的战略新兴行业，能推动传统行业升级的技术行业，挂钩国家安全、自主可控的战略性行业以及惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业四块的投资机遇；（2）资金面视角，个人养老金正式落地，有望成为家庭主要资产项，长线性质有望推动股市潜在风格变化，成长、周期风格将会受益；（3）估值面视角，
中信建投：行情有望逐浪上行
大势研判：冬去春来，A股市场已站在新的历史起点。迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上乐观，同时预计盈利小幅增长，风险偏好有所提振，市场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。
A股有望整体逐浪上行，复苏是小β，阶段表现，成长是核心α，全年看终将占优。市场中期向好，由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复，预计A股将经历复苏预期、疫情传播、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。
在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值会阶段表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格表征的中期结构线索最终会占优。
看好机会：同时重视盈利增速和变化弹性。
年行业景气分为两大条线索，一是存在更多预期差机会的低估值低景气板块；二是对于实现2-3年业绩高增的成长板块，以产业周期视角看，更值得
综合盈利及产业周期、估值分位、机构配置等因素比较评估，中期重点
湘财证券：等待短周期拐点
大势研判：A股市场是政策市，政策面因素是影响A股市场发展的重要力量。我们通过政策面长、中、短周期具体特征的剖析，准确把握当下政策动向。年，政策面的主要矛盾集中于短周期：如何推动经济新周期的筑底启动，是年市场变化的根本动力。
政策面，年GDP增速预期在3.0％左右，为年取得6％左右的增速提供低基数。且高层重要会议提出的安全、发展等核心问题为我国近期政治、经济发展指引方向。
同时，我国疫情防控政策的快速调整，将为消费相关产业恢复提供动力；同时，年大幅下滑的房地产行业，也有望在不断出台的利好政策推动下，企稳回升。技术面，年，随着美国加息幅度的下调甚至转向，北向资金大概率将回流；我们预期A股年将出现震荡上行态势，资金面相对宽裕。基本面，技术创新、产业升级等符合政策方向的领域，有望获得更快的发展速度。
看好机会：通过净利润增长率和PE百分位二个维度建立行业轮动模型，结合A股市场历史投资热点的轮动规律：
从高增长+高估值，到增速适中+估值合理，再到偏防御的低估值+低增速，推演年重点行业分为三类：房地产、商贸零售、农林牧渔、社会服务、综合；纺织服饰、计算机；国防军工、电力设备和有色金属等等。
年处于新老周期交替的拐点区域，经济基本面会有显著改善。A股市场主要焦点将集中于：高层重要会议重点突出的安全领域，军事安全、信息安全；疫后修复角度的房地产、受疫情影响严重的旅游航空等等行业；产业升级角度，在我国现阶段推进高质量发展的背景下，智能制造、新能源相关的储能以及相应的碳化硅等新材料具有显著的发展空间。
渤海证券：指数将震荡向上
大势研判：A股无论从市盈率还是市净率的维度来看，都处在历史估值的底部区域。这就给了市场以底气，当一些不可控因素在未来出现发展及转化时，市场的下行空间是相对有限的。
而从保险、外资为代表的机构资金和以公募基金发行为代表的居民资产配置意愿看，都处在底部，未来包括疫情、地产等因素的触发，有望推动相关资金配置意愿的转暖。对于居民资产而言，理财收益的波动加大及居民个人养老金账户的开启可能成为催化，带来居民资金的流入契机。
从产业资本的情况来看，鉴于市场底部后减持恢复速度较快，或掣肘股市改善的幅度和持续性，令估值的修复过程更为缓慢。
年A股充满机遇，尽管一些负面因素仍待出清，但考虑到估值正处底部区域，这使得市场的下行空间相对有限。而市场长期方向越发清晰，一旦短期的负面向长期机会转化，那么A股将夯实向上的基础，确立反转行情，因而在年我们对指数的判断是震荡向上。
在风格方面，考虑到大、小指数均处于底部，且两者均有催化的契机，因而我们建议弱化市值风格，注重对板块的逻辑的筛选。
看好机会：从两个维度进行选择。
一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可
此外，还可