北京看白癜风去哪家医院比较好 http://baijiahao.baidu.com/s?id=1704705610688388442&wfr=spider&for=pc说起伯克希尔，大家应该是如雷贯耳！不错，伯克希尔就是巴菲特旗下的财富制造机，可是很多人可能并不知道的是，伯克希尔原本并不属于巴菲特，而且也似乎并不符合巴菲特的投资风格。因为伯克希尔早年是一家纺织公司，虽然在某些景气年份，纺织业也曾算不错，但长期来看随着美国人工成本的增加，纺织业在美国并不属于一个景气行业。但是巴菲特入主以后，将投资业务带进伯克希尔，并将至打造为全球最为知名的投资公司。目前每股价值34万美元，要知道在70年代，其股价还不到美元，现在却成为了美国高端人士的专属投资产品，因为普通人很难买得起。大多数中国人更是难以企及，只能作为饭后谈资罢了。——中国的伯克希尔事实上，在A股也有一只股票与伯克希尔颇为相似，这就是经纬纺机。它与伯克希尔开始一样，并不是一家金融类公司，而是一家纯粹的制造业。但是在扩展了信托业务，以后信托成为了这家公司的利润主要贡献者。这一点与伯克希尔颇有相似之处，更为巧合的是这只个股的代码是000，简称，倒是颇合中国人的口味。但是与伯克希尔不同的是，伯克希尔涉及的纺织业属于纺织业的上游，而经纬纺机则属于纺织业的下游，因为经纬主要是做纺织机器的。这一点不同，其实对于经纬纺机来说是一个优势。巴菲特曾经多次想要卖掉或者关闭伯克希尔旗下的纺织公司，原因很简单，因为随着美国劳动力价格的增长，这样的公司实在难以赚钱，这是国际分工大趋势的改变，经营也无能为力。巴菲特之所以迟迟未能下决定，主要是考虑到关闭工厂会导致大量的工人下岗，可是最终股神还是没能够扭过现实，终于在年关闭了旗下的纺织业务，他将这一决定称之为痛苦的决定。不过，经纬纺机可能并不一定要经历这个过程，因为做纺织机器本质上属于机械行业，受到劳动力成本的影响没有那么明显。如果好好经营，还是很有希望的，甚至有望发展为一头现金牛。另一点不同的是，伯克希尔是被动接受了巴菲特的入主，有点被借壳上市的感觉。但是经纬纺机则完全不同，它是主动出击，纳入了中融信托37%左右的股权，获得了实际控制权，从而将金融业务纳入业务版图。更为关键的是，经纬纺机是一家央企，其实际控制人是鼎鼎大名的国资委。经纬纺机——何方神圣？言归正传，自古以来，被冠以名头的人或者企业有很多，而其中绝大多数最后都淹没了。我们还是不要谈这些虚妄的名头，仔细来做一些有用的分析。至于有没有道理，全凭大家主观判断了。在开始之前，还是先说一下这家公司的八卦，与伯克希尔的初期有些相似，经纬纺机相当低调，有关这家公司的研报相当的珍贵，所以也让我的这篇文章显得弥足珍贵。文中会参考到一些研报或者是公司年报的信息，其准确性不能完全保证，仅供大家参考。实际上，经纬纺机并不是一只新股，早在年其营收就高达42亿，以至于当初中银国际在年预测年其营收就能够突破亿元大关，可是直到现在其纺机业务也不过停留在-年的营收水准，可见光靠研报来做投资多不靠谱。不过，这也算得一个好消息，因为当初的纺机国产化并不能快速的替代外国产品，也说明未来新兴市场的崛起亦不会对经纬纺机的传统业务造成快速的不良影响。废话不多说，还是回到经纬纺机的话题。经纬纺机早在年就已经A+H同步上市，作为央企，背靠国资委，年就已经是行业龙头，且公司整体技术水平国内领先，已达到发达国家主要生产厂商本世纪初的水平，与国内同行相比，公司产品价格平均有10%的溢价，整体收入和利润遥遥领先同行。（中银国际观点）。对此，中银国际以景气上市以及国产替代化为基本逻辑，给出了一个相当乐观的估计，也是至今该业务也没能达到的水平，但毫不影响其在年大牛市中成为一只十倍股。随着金融危机的爆发以及国内竞争的加剧，其毛利率以及营收增长大幅下降。一度将要失去明星上市公司的风采，股价跌回原来的地方。可是它可是国资委旗下中国恒天集团手中最耀眼的明星，怎么可能让其自生自灭？果不其然，年其以12亿元的对价收购了中融信托36%的股权，而当年中融信托的净利润达到3亿以上，而且处在上升通道中，这个价格不免太便宜了。但是考虑到经纬纺机是央企，中融信托卖身经纬纺机，不但可以获得央企、上市公司双重背书，有利于积极开展金融业务，同时央企的资源也可以很好的为中融信托提供业务来源。对于经纬纺机来说，在主营业务持续下滑的情况下，获得一个不错的收入来源也算是自我救赎，所以双方的合作也就不显得奇怪了。不管怎么说，它拿到了，其收益快速上涨，并与年来了个天地板，又重新回到年牛市顶部位置，不可谓不风光。受益于央企的背书，年以后中融信托并没有受到金融危机的太大冲击，顺势继续做大，其业绩也成为了经纬纺机的最重要来源。可是此时的经纬纺机在H股并不受待见，股价存在50%的折价。年经纬纺机的控股公司中国恒天集团通过其境外子公司，花费12亿元要约收购了其在港股的所有股份，完成了私有化。并在年，完成对斯洛文尼亚DURABUS公司51%的股权收购以及对荷兰GINAF重卡项目的收购，迈出了拓展汽车业务板块重要一步。凭借着回归A股的想象以及中融信托的盈利，经纬纺机再次在年牛市中迎来了高光时刻，股价创历史新高。可是新增的汽车业务并没有能够带来多少好处，反而连续亏损。年12月，公司以2.48亿价格向恒天集团整体出售汽车业务，虽然公司声明是为了解决与控股股东恒天集团的同业竞争问题，但强化上市公司地位的可能性更高。不过，显然剥离还是有效果的，至少止损了。国信证券在年初给出的估值在亿元，而年初，其估值却下降到80亿。虽然年公司的净利润为近年来最高，且受益于央企改革效应，但市场好像并不买账，年初就达到近三年来的最高点，自此以后，经纬纺机的股价开始一蹶不振，下跌幅度超过60%。那为什么呢？很明显是由于经纬纺机的总体营业收入略有增长，但净利润在、、三年出现了连续的下跌，其实下滑幅度也不高，因为年盈利中部分是剥离汽车业务得到的，与公司主营业务关系不大。主要还是由于信托业务的收入出现了下降，利润也实现了同步下降，纺织业务的收入和毛利率反而是有所提高的，且公司新设或入股了两家新的纺织类公司，说明行业处在周期性扩张态势。所以，信托收入与利润的减少是近两年公司股价下行的主要原因。另外，年经纬纺机试图收购中融信托另外30%多的股份，但是最后没有谈拢。根据公告，公司认为在年股票市场发生了很大的变化，导致交易的某些条款没谈拢，其实说白了就是价格没谈拢。但是我们也可以看出经纬纺机想要扩大金融版图的意图，未来有可能，它还有可能继续收购或者投资其他的金融资产。至此，我们应该很清楚，这是一家央企背书的大公司，实力雄厚。就业务板块来说，纺机业务没有太多前途，实际上与巴菲特的纺织子公司并没有太大的区别，即使能够勉强生存下来，在未来也很难对经纬纺机的净利润造成太大的影响，受周期的影响更大一些。整体上，经纬纺机的各种关系非常复杂，金融可能埋雷的可能性也比较高，普通投资者还是不要重仓投资，不管这只股票目前看起来多么诱人。回归到基本面，目前对经纬纺机影响最大的就是两个，一个是未来经纬纺机能不能以相对合理的价格完成对中融信托的收购，如果收购，会以什么样的价格来收购？另一个是中融信托本身的价值如何？所以，关键就在这个中融信托，可是这个中融信托又是何方神圣呢？中融信托——中植系的核心资产中融信托前身为哈尔滨国际信托投资公司，成立于年。年原股东哈尔滨国有资产局和哈慈股份分别将所持有股份转让给哈尔滨市经济开发投资公司和中值集团。年经纬纺机受让中值集团1.17亿所持股份，成为公司第一大股东，且在董事会席位过半（7个席位中占4席）而成为中融信托实际控制人。但是据了解，目前中融信托的实际控制人还是中植系，如其董事长还是中植系实际控制人的外甥。另外，经纬纺机旗下的恒天财富也是一个相当重要的金融资产，目前经纬占有其20%的恒天财富本是中植系的一部分，且另一个金融类的子公司目前控股股东是中植集团与经纬纺机，各占49.4%的股份。所以，要想弄明白中融信托，就不得不提一下中植系。中植系企业在A股可谓是声名狼藉，其参股达到5%以上的公司曾经达到20家以上，将上市公司玩弄于手掌之中。而让很多股民感到愤怒的是，其参与运作的很多个股都纷纷出现大跌，甚至被ST，如美尔雅、中南重工等。甚至在股票市，散户还专门设立一个警示：远离中植系。而在这个背后为中植系筹措资金的正是经纬纺机旗下的中融信托，目前坐拥上万亿资产（传闻），但实际年旗下管理资产达到亿以上，子弹充裕。目前主要业务分为私募投行、资产管理以及财富管理，其实说白了就是帮别人投资赚钱的业务，通过收取管理费以及提成过日子。对于这类公司来说，看似业务非常复杂。其实很简单，无非是拿用户的钱去进行股权投资、债权投资、固定资产投资等，实际上主要的还是股权与债权投资。但是，问题在于债权投资的利润比较少，股权投资的收益高，但风险也很高，如果这类公司一旦接连发生收购资产大幅亏损，很可能就会业务萎缩。不过，即使这些业务亏损，亏得也是用户的钱，最为关键的是，公司有近亿的自营业务，通常这类公司为了开展业务，都会让自己也参与进来，甚至作为劣后资金。所以，一旦出现大面积投资亏损，那么公司本身也很有可能大幅度亏损，而且很有可能被掩盖，外面的人根本不知道。而这种情况经常出现在经济不好的时候，比方说著名的雷曼兄弟。吓到了吧，上面只是说这类公司具有此类隐患，并不是说一定会发生。根据其年报，年利润下滑正是由于加强风险控制标准，并对信托业务结构进行调整以保持业务稳定发展，以及主动响应监管要求压缩通道业务控制信托资产规模所致。当然，如果光看这些报告来做研究，那只能是他们说什么就是什么了。目前中融信托在行业内还处在相对领先的位置，而且年主动管理占比为64.5%，主动型投资占比相对较高，但在投资方向上还是偏向于实体与金融，与其他上市信托之间还是存在着较大不同的。这也带来了一些问题，虽然其报酬率在业内处在较为优秀的地位，但是主动管理的问题在于风险也同样很高。在近几年来看，其每年的净利润均在20亿元以上，但是其管理的总资产已经处在业内高位，实际上的管理规模增长有限，利润提升空间是看点，而利润能否增长则得看中植大佬的能力。由于有关公司内部的资料还是比较少，比方说其如何改善了风控？有没有改善？等等这些问题我们都很难具体得知，所以我们只能从外围来一探究竟，通过分析其过往的情况来。解直锟——中植系的大佬解直锟是著名歌星毛阿敏的丈夫，与巴菲特相比，解直锟虽然也是手握大量资金，但是巴菲特的投资则显得十分稳重与出色，多年来投资了很多优秀的公司，也带动了其净利润持续上涨。解直锟的投资风格与能力似乎与巴菲特还是有差距的。过去十年中国的大牛股贵州茅台、格力电器、伊利股份等等纷纷没入其眼，反倒是做了很多失败的资本操作。目前最为明显的例子就是旗下的浙江中泰创赢资产管理有限公司还持有康得新8.49%的股份，而众所周知，康得新已经被ST，过去两年其股价已经下跌超过90%；年4月，中植系以6亿元参与定增，成为康盛股份第二大股东，合计持股23.76%。年11月19日的司法拍卖结束后，中植系控制的第七家上市公司，中植系持股比例上升至27.63%，而在过去的几年中，股价同样下跌幅度超过90%；不过中植系除了这些亏损的案例，也有很多赚钱的例子，但是他们做的是把亏损留给股民，所以给股民留下了非常不好的印象。年6月，上市公司SST华新通过引进中植系变相重组借壳并完成股改，操盘主体五岳乾坤（中植系背景）成为SST华新（现名：*st美丽）第一大股东。在重组后，SST华新从乌鸡变凤凰。在资金疯狂炒作下，其股价大幅上涨。但是几年过去了，把痛苦留给了股民，把利润带走了。年，中植系旗下的中纺丝路从美尔雅集团股东之一的建设银行湖北省分行手中拿下79.94%的股权，成为其实控人。但是一年一后中植系也选择了出手，价格下跌幅度超过70%；从上述几个例子，我们可以看出中植系的操盘手段很丰富，但是其目的都是赚快钱，通过资本运作包装，让企业股权价格溢价，而巴菲特的作风显然是赚慢钱，专注于企业的成长价值，而不是通过资本的差价。这种生意是非常危险的。伯克希尔？恐怕不是通过上述分析，我觉得经纬纺机与伯克希尔差别甚大，其最主要的原因在于其投资的实际操盘者他的风格本身就是一种高风险的资本游戏，而不是围绕着价值来的。解直锟不是中国的巴菲特，经纬纺机也不是中国的伯克希尔。从中融信托以往的操作上来看，其主动型业务大多与中植系的业务牵连广泛，具体的其他业务其实也并没有那么赚钱，在成长性上看不出有多么出彩的地方，反而蕴含着风险。另外，在股权结构上，中植系与经纬纺机的控制人恒天集团，实际上也就是国资委存在着股权上的分散。中植系操盘，经纬纺机享受利润，并承担风险。这种情况下，上市公司无法完全控制中植系的操作，却有可能为其买单。一句话：水太深，不会游泳的人看看就好。以上内容参考了14份-年以来的深度公司研究报告，以及历年的年报，而且观点仅供参考，不构成投资建议。