岁末将至，正是回顾跌宕起伏的这一年的好时机。年的电子行业，关键词是分化。
首先，是二级子行业表现各异。
年初至12月14日收盘，电子大盘涨幅为18%，四个二级分类中，半导体涨幅最高为36%，消费电子板块区间涨跌幅最低仅为1%。
今年以来，半导体和被动元件受到疫情和全球自然灾害影响，进入长时间的缺货周期，涨价逻辑持续。但另一方面，由于上游关键芯片和元件缺货及涨价，消费电子在三季度出现“传统旺季不再旺”，整体板块承压。
其次，我们能看到，消费电子板块内部也出现结构性分化——仍有部分公司表现出足够的韧性。市值超亿元的标的中，有两个涨幅超过50%——和而泰（.SZ）区间涨幅为57.27%，歌尔股份（.SZ）区间涨幅为54.39%。
事实上，歌尔股份在年屡次创下股票的新高，展现出“成长长青”的特征。年恰是歌尔股份二十周岁的生日。二十年里，歌尔不断攀上事业的新巅峰，随之而来的是股价屡破新高。
正如经典著作《浪潮之巅》所述：科学技术是我们这个时代推动社会前进的主要动力，一次次技术革命的浪潮造就出站在它浪尖上的成功者，埋没掉赶不上大潮的失败者。
不论是过去、当下，还是可预知的未来科技潮流，歌尔股份似乎总能踏中时代的节奏，走在行业的前列。
歌尔股份的“长期主义”
二十年对科技世界而言其实非常长。
在信息技术革命时代，蓝色巨人由兴到衰不过18年的时间——年IBM年盈利达66亿美元，年其亏损近50亿美元。在随后的互联网时代，曾经的门户巨头Yahoo从诞生到巅峰到衰落才不过十余年的时间。
而从年到年这二十年间，歌尔股份从一家声学领域的初创公司发展成为全球领先的科技龙头，先后经历了传统声学浪潮、以智能手机为主导的智能声学浪潮，再到近年TWS、VR的现象级创新，并将在未来三到五年迎来汽车电子、AR、手表的景气周期。我们清晰看见歌尔股份屡次站在科技潮流前列的发展脉络。
这得益于歌尔股份以可持续发展的长期主义为价值观。这样的价值导向让歌尔股份展现出强大的韧性，并在每次穿越科技更迭后，不仅能快速适应新生态，甚至能引领新技术的发展。
这非常重要。因为“赶不上大潮”的硬件公司，在摩尔定律的束缚之下，必须面临产品每十八个月价钱降一半的压力。每个产品创新的周期非常短，因此对公司的长远布局以及持续创新能力要求很高。
回顾公司的历史，大客户战略、前瞻布局和大力研发是关键词，贯穿其发展脉络，并明明白白地体现出歌尔股份“长期主义”精神。
年，歌尔股份在声学领域起步，通过大客户战略抢占蓝牙、MEMS半导体、3D眼镜等产品市场，迅速扩大生产规模。而后，歌尔股份以麦克风和扬声器组件起步，实现从元器件到配件、组件、整机的拓展。先人一步的技术布局，使后来歌尔股份紧紧把握住智能手机的浪潮。年-年，歌尔股份的营业收入从10亿增长到亿，增幅达到10倍。
在年之后，公司进入长期的战略转型时期，致力于将声学的优势延伸至其他业版图。在年年报中，歌尔股份首次提出战略转型，决定向传感器、可穿戴、AR/VR和智能制造等领域积极拓展。随后三年公司对发展战略不断地斧正，逐步完善可听、可看、可感的声、光、电方向的布局，并放弃低值的OEM业务，转型ODM、JDM模式。这使得公司在切入苹果供应链之后大放异彩。公司的收入在年突破亿，3年期的年复合增长率超26%。
至此，歌尔股份的“零件+成品”的模式基本成形——这就是歌尔股份后来“4+4+N”模式的雏形。
图：第二阶段：歌尔股份战略转型
图：信达证券，格隆汇整理
歌尔股份能牢牢抓住大客户需求，进行多元化布局以及提前培育未来现象级产品，背后的关键是公司高度注重自主研发。
近年来，歌尔股份每年的研发投入占总营收的6%-8%，近五年投入超过亿元。公司专职研发人员近1.2万人，共申请专利超过2.3万项，其中约一半是发明专利，余项为PCT专利。此外，公司还建立了“政用产学研”机制，与清华、浙大、哈工业、中科院、日本东北大学、斯坦福大学、麻省理工学院、高通等国内外知名高校和科研机构建立长期战略合作伙伴关系。年上半年，公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才。
在技术的基础上，歌尔股份打造出了“4+4+N”业务版图，即以智能制造为支撑，布局声学、电、光学、精密结构件四类零组件以及TWS耳机（第一个“4”）、VR/AR、可穿戴设备、智能家居四大智能整机领域（第二个“4”），同时拓展汽车电子、无线充电、触觉等新业务领域（N）。
公司深耕产业价值链上下游，在VR/AR、声学、光学、MEMS微电子等领域内构建了行业领先的精密制造能力，具有创新性的竞争优势。通过跨领域集成技术，垂直整合声学、光学、微电子、结构件等精密零组件，自主打造了在价值链高度垂直整合的精密加工与智能制造的平台，提供从ID设计、研发、测试到自动化生产“一站式”智能制造服务，为客户提供全方位服务。年，公司继续积极布局SiP系统级封装技术、光波导技术、纳米压印技术等新兴技术领域，不断增强公司核心竞争力。
凭借着技术优势，歌尔股份抓住每一次浪潮完成了业务驱动力的切换，先后成为微型扬声器、受话器、微型麦克风、智能穿戴、无线耳机、中高端VR的全球龙头。
根据YoleDevelopment，歌尔在年MEMS厂商营收排名中升至第六位，继去年首次跻身前十后，仅用一年时间排名升至第六，也是前十名中唯一一家中国企业，报告还指出，在MEMS麦克风方面，歌尔15年来首次超过楼氏电子成为行业第一。
此外，目前歌尔的VR设备全球出货量占比70%以上；从TWS、智能手表的出货量来看，歌尔股份的市占率保持全球领先地位。
万亿蓝海，初尝“甜头”
VR，不仅仅只是“元宇宙”的概念炒作。
现在谈论元宇宙未来将会怎样还太早。关于下一代科技时代的模样，无论是市场还是学术界一直存在着诸多猜测，以至于我们仍无法确定元宇宙将会在何时以何种具体的形态实现。但有一点我们可以确定——元宇宙中用户的沉浸式体验以及交互升级的需求，决定了未来在用户端VR/AR设备将成为元宇宙的重要接入口之一。
今年，VR已突破千万台销售量。高通CEO在近期投资者日的一次直播中称，预计OculusQuest2的销量已经达到了0万台。而扎克伯格曾表示：一旦跨过0万这个门槛，内容和生态系统就会呈现爆炸性的增长。而良好的生态将支撑VR/AR硬件渗透率的快速提升。另一方面，无论是硬件技术和通信技术已趋于成熟，5G大带宽、高可靠、低时延和海量连接的特性，能有效的降低用户VR体验的眩晕感。
为此，市场达成共识：VR/AR设备有望逐步承接智能手机的应用并开发新的应用场景，其出货量未来或将突破10亿级别。毫无疑问，VR的“风”已到来，即将成为继Airpods之后的现象级消费电子产品。
VR产业链最受
